Quand les introductions en bourse reviendront-elles ? Le passé peut contenir des indices • TechCrunch

je ne suis pas bien sûr pour vous, mais dernièrement, j’ai entendu le même bavardage de la part d’amis et de collègues de startups. C’est généralement une version de : “Est-ce que mon capital vaudra quelque chose?”

Permettez-moi de commencer par la dure vérité : personne n’a de boule de cristal pour anticiper ce que fera le marché ou son impact sur les actions des sociétés privées. Ce n’est peut-être pas la chose la plus réconfortante à entendre, mais je ne crois pas non plus que tout soit catastrophique. Une autre vérité est que ce n’est pas le premier retournement du marché, et ce ne sera pas non plus le dernier.

Pour moi, la chose réconfortante à faire est de regarder les données. Pour mieux comprendre où nous pourrions nous retrouver, j’aime regarder le passé et laisser l’histoire informer où nous en sommes maintenant.

J’ai donc examiné cinq ralentissements du marché au cours des 20 dernières années et analysé comment ils ont affecté les actions privées et, surtout, combien de temps il a fallu au marché des introductions en bourse pour rouvrir. Après tout, en fin de compte, nous recherchons tous la même réponse : quand mon patrimoine papier deviendra-t-il liquide ?

La crise de 2002 : la bulle Internet

Qu’est-il arrivé?

À partir de la fin des années 90, les actions technologiques ont commencé à monter en flèche et se négociaient à des sommets historiques. Semble familier?

Le capital était extrêmement bon marché à emprunter, car les taux d’intérêt ont chuté jusqu’à 1,67 % (par rapport aux taux des dernières années atteignant un creux de 0,25 %). Cela a stimulé les investissements dans des actifs plus risqués.

Lorsque le marché a commencé à s’effondrer, les prix ont été tirés encore plus bas par des scandales comptables, comme Enron en 2001, Arthur Andersen en 2002 et WorldCom en 2002.

Bien qu’il n’y ait pas autant de scandales financiers aujourd’hui, l’environnement à l’époque était quelque peu similaire à ce que nous voyons maintenant.

Qu’est-ce qui était différent ?

Les similitudes entre le marché actuel et la bulle Internet s’arrêtent là.

La bulle Internet n’était pas une crise économique en soi, et elle ne concernait que les marchés financiers. De plus, l’inflation ne faisait pas partie du cocktail molotov qui est un moteur majeur de ce qui se passe aujourd’hui.

Quel a été l’impact sur les startups ?

Les startups ont certainement pris un coup. Les marchés privés ne sont pas aussi transparents que les marchés publics, donc pour mieux comprendre ce qui se passait, j’aime regarder l’ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (ticker IGV). Il s’agit d’un ETF qui suit les entreprises technologiques – IGV est un panier de 119 logiciels et actions interactives de divertissement à domicile et de médias (Microsoft, Adobe, Salesforce, Oracle, etc.).

Tous ces ralentissements ont une chose en commun : la fenêtre d’introduction en bourse s’est finalement rouverte lorsque l’économie s’est stabilisée.

Même s’il ne s’agit pas d’une représentation 1: 1 des marchés privés, puisqu’il s’agit d’un ETF basé sur des entreprises publiques, nous pouvons déduire comment les multiples ont évolué pendant cette période car il existe une corrélation entre les marchés publics et privés.

Voici ce qui s’est passé :

  • Le marché boursier a chuté de 55% avant la première introduction en bourse qui a suivi la crise.
  • Le multiple EV/revenu de l’IGV – une mesure qui montre combien chaque dollar de revenu se traduit par une valorisation – a chuté de 57 %.
  • Le marché des introductions en bourse est resté fermé pendant environ 15 mois.
  • La première société à entrer en bourse a été Callidus en octobre 2003, bien que ce ne soit pas la sortie la plus réussie.
  • En juin 2004, huit mois plus tard, Salesforce est devenu public.
  • Un mois plus tard, Google a fait ses débuts publics le 29 juillet.

Nous connaissons tous assez bien les histoires de ces deux derniers.

La crise de 2008 : la bulle immobilière éclate

Qu’est-il arrivé?

Regardons maintenant 2008, lorsque nous avons eu notre plus récente récession majeure. Les initiateurs de prêts, propulsés par un crédit bon marché et des politiques hypothécaires laxistes, ont permis la croissance rapide des prêts subprime. Cela a fait monter en flèche la demande et les valorisations, créant une boucle de rétroaction de la demande supplémentaire des investisseurs et des incitations à l’origination.

Mais alors que les taux d’intérêt commençaient à monter et que les liquidités se tarissaient, les banques et les fonds surendettés ont commencé à liquider rapidement leurs portefeuilles. Les valorisations ont commencé à monter en flèche et les niveaux d’endettement ont commencé à exploser.