par Aussi tentant qu’il soit de croire que le chaos avec la Silicon Valley Bank et sa branche britannique n’intéresse que les membres de la communauté technologique et les nerds de la finance, il a déjà eu une incidence très réelle sur toutes nos vies.
Pour preuve, ne cherchez pas plus loin que les marchés monétaires, où les investisseurs parient sur l’évolution future des taux d’intérêt.
Jusqu’à vendredi dernier, ils s’attendaient à ce que les taux d’intérêt britanniques culminent à environ 4,75 % – peut-être même un peu plus haut.
Mais le choc de l’effondrement de la banque a provoqué une réévaluation soudaine. Lundi soir, ils fixaient un pic de seulement 4,25 % – une très forte baisse par rapport au schéma de ces choses. La situation a été similaire aux États-Unis, où le pic attendu des taux a chuté d’environ un demi-point de pourcentage.
Pourquoi ces deux histoires – les taux d’intérêt et un obscur effondrement bancaire – se heurtent-elles ?
En grande partie, c’est parce qu’ils ont toujours été entrelacés – personne n’y a prêté beaucoup d’attention avant la semaine dernière.
Une partie de la raison Banque de la Silicon Valley (SVB) a subi sa disparition parce qu’au cours des 18 derniers mois, la hausse des taux d’intérêt avait provoqué une chute brutale de la valeur des obligations détenues par la banque.
Ce sont, en grande partie, ces pertes et l’impact sur le bilan de SVB qui ont incité les déposants à fuir la banque à la fin de la semaine dernière (ce qui a à son tour déclenché l’effondrement de la succursale britannique).
En d’autres termes, l’une des conséquences de l’implosion de la SVB est que la Réserve fédérale et la Banque d’Angleterre pourraient devenir un peu plus réticentes à relever les taux d’intérêt à l’avenir.
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Les marchés secoués après la faillite d’une banque
Tout le monde savait qu’il y avait des bombes non explosées dans le système financier qui commenceraient à exploser lorsque l’argent deviendrait plus cher ; la crainte est maintenant qu’il puisse y avoir plus d’explosions à venir.
Ce n’est pas la seule explication de la baisse des anticipations de taux. Il y a aussi le fait que le chaos chez SVB, la banque Signature (qui a également échoué) et dans une grande partie du système bancaire américain pourrait freiner la croissance économique ou même précipiter une récession.
Et, pour la plupart, les banques centrales ont tendance à réduire les taux plutôt qu’à les augmenter face à une récession. Et nous approchions déjà du pic potentiel des coûts d’emprunt.
Même ainsi, cette interaction entre un système financier extrêmement nerveux et les taux d’intérêt est une grande partie de l’histoire.
Ce qui nous amène à certaines des conséquences.
“Les choses pourraient devenir assez granuleuses”
Supposons que la Fed et la Banque d’Angleterre vont effectivement permettre aux taux d’intérêt de culminer à un taux plus bas que prévu.
Cela signifie-t-il que nous devons nous attendre à une inflation plus élevée à l’avenir ? Que se passe-t-il si l’inflation s’avère être considérablement plus rigide que ce à quoi la plupart des banques centrales s’attendent (elles pensent généralement qu’elle baissera assez rapidement) ?
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Biden sur l’effondrement de la Silicon Valley Bank
La réponse courte est que les choses pourraient devenir assez sérieuses : la Banque d’Angleterre a le devoir d’essayer de maintenir l’inflation à un bas niveau et d’essayer de maintenir la stabilité du système financier, mais parmi les nombreuses choses illustrées par l’épisode SVB, il y a que ces deux objectifs peuvent se heurtent parfois les uns aux autres.
Dans ce cas, des taux d’intérêt plus élevés (pour lutter contre l’inflation) ont contribué à l’instabilité financière. Oui, il se passait beaucoup d’autres choses – il y a de bonnes raisons de dire que la Fed n’en faisait pas assez pour surveiller le risque posé par des banques inhabituelles comme SVB – mais la hausse du coût de l’argent est une grande partie de l’histoire.
Il y a de bonnes et de mauvaises nouvelles
Si l’inflation reste beaucoup plus élevée que ne le prévoient les banques centrales, nous pourrions alors vivre une période plus turbulente.
Et à quel point devrions-nous nous en inquiéter ? Les prochains mois nous le diront, mais pour le moment, il y a de bonnes et de mauvaises nouvelles.
Le point positif est que l’indice global des prix à la consommation au Royaume-Uni et aux États-Unis semble s’être plus ou moins bien comporté comme prévu par les banques centrales – en diminuant progressivement. Plus tôt dans la journée, l’IPC américain a atteint un taux annuel de 6 %, ce qui est tout à fait conforme aux attentes.
La mauvaise nouvelle est que lorsque vous regardez sous la surface, il y a des indices que l’inflation pourrait s’avérer plus tenace que prévu.
En particulier, l’inflation sous-jacente – le comportement des prix une fois que vous avez éliminé les éléments volatils comme l’énergie et la nourriture – continue de croître, surtout si vous ignorez les coûts du logement. Cela suggère qu’il y a toujours une pression à la hausse sur les prix.
Et bien sûr, immédiatement après la publication de ces chiffres, les attentes en matière de taux d’intérêt ont légèrement augmenté, tant au Royaume-Uni qu’aux États-Unis.
Désormais, les taux britanniques devraient culminer non pas à 4,25 % mais à 4,4 % (ce qui, en termes pratiques, signifie que peu de personnes – mais pas tout le monde – s’attendent à des taux de 4,5 %).
En bref, nous allons vivre quelques mois mouvementés.
